由于此前发布的三季度财报不及预期，隔夜中概股携程网暴跌近20%。

　　昨日在美中概股普跌，其中携程低开低走，盘中跌超20%创出27.50美元的52周新低。至收盘时，携程股价暴跌19.02%，报收27.89美元。

　　一夜之间，携程市值从前一交易日的约186亿美元降至151亿美元，市值蒸发35亿美元，约人民币243亿元。此次暴跌，与其周三盘后发布的三季报有关。

　　利润率下行，四季度营收展望低于预期

　　总体来说，携程的这份财报“吓跑”投资者的点在于：利润率下行和四季度营收指引低于预期。在财报发布后的投资者电话会上，携程管理层提及“明年宏观经济的不确定性”。

　　第三季度，携程营收94亿，同比增长15%，超市场预期92.6亿。然而，归属于股东的净亏损约11.4亿元人民币，主要是权益类可供出售金融资产的公允价值变动带来的亏损。

　　不考虑股权投资公允价值变化和股权激励的Non-GAAP净利润为17.3亿，低于去年同期的人民币18亿元。

　　第三季度，携程的经营利润14.8亿元，同比下跌6.27%；Non-GAAP经营利润18.8亿元，同比下跌4.2%。无论以何种方式计，运营利润率均低于去年同期。此外，毛利率为79%，而去年同期为84%。花旗分析师预计，携程利润率未来将继续承压。

　　与此同时，携程下调了四季度营收指引，即同比增长15%-20%，在71-74.1亿元之间，低于市场预期的74.65亿。

　　携程管理层表示，下调主要有两个原因，一是由于采用新的会计标准造成的季节性原因，二是宏观经济增速放缓对公司同比营收增长带来不利影响。此外，明年宏观经济依旧存在诸多不确定性，现阶段很难提供明年的增长率。

　　携程用户年轻化，90后渐成主力

　　在这份财报中，携程首次披露了部分核心数据。首先是用户结构的年轻化。数据显示，35岁以下的用户比例在过去5年里稳定保持在70%左右，其中29岁以下的年轻用户增长最快，占比从30%增加到将近50%。

　　其次是全球化。旗下平台天巡的直接预订业务继续快速发展，在第三季度收入同比上升约250%；不包括天巡在内的国际机票也同比上升约30%，是行业增速的近三倍。两个海外平台月活用户合计超9000万，接近携程全球2亿月活用户数的一半。

　　携程的同业竞争优势从数据上也有所显现。截至2018年9月30日，携程过去12个月的总交易额同比增长30%，达到6900亿元人民币。

　　携程首席执行官孙洁表示：“从交易维度看，仅携程和去哪儿两个品牌就在中国拥有1.3亿年度交易用户，这些用户每年平均在我们的平台上消费超过5000元人民币。”

　　此外，携程的用户粘度和忠诚度也非常高：用户年度回购比例约为40%-50%，每两年的回购比率达到70%-80%。新用户在使用携程一年后的总消费额翻倍，回头客贡献了总交易额的80%左右。

　　不过随着美团等对手切入酒旅业务，未来携程的在线旅游业务也面临着挑战。数据显示，今年3月，美团酒店的间夜量首次超过“携程系”总和，取得“以一打三”的胜利。

　　多家投行下调携程目标股价

　　对于携程的三季度财报，投行Benchmark分析师Fawne Jiang认为，携程仍在投资以推动流量增长，提升服务能力，从长期角度看业务前景依旧乐观，但公司利润率在短期内仍将承压。

　　在财报发布后，携程的目标股价被部分投行下调，评级也遭到调降。

　　花旗：从“买入”降级为“持有”，从41美元调低至35美元。

　　华兴资本：评级从“买入”降为“持有”。

　　瑞信：评级从“跑赢大盘”降至“中性”。

　　Benchmark：从52美元调低至40美元。

　　德银：从45美元降至24美元。

　　周四美股开盘，携程以29.75美元低开，较上一交易日的收盘价34.44美元下跌15.4%；盘中不断震荡走低，一度跌超20%创出27.50美元的52周新低；收盘时，携程股价报27.89美元，暴跌19.02%。

　　今年以来，互联网企业普遍业绩增长放缓，股价也在较大的压力中不断下跌。此前，阿里巴巴、腾讯两大巨头均因单季财报业绩不及预期、增速放缓而引发股价下跌。

　　昨夜中概股再次大跌，携程、唯品会、京东、拼多多等8支股票跌幅超6%。今年以来，中概股互联网企业的股价普遍呈下跌状态。

　　股价走势反映实际业绩。在如今流量红利见顶的焦虑之中，互联网企业面临着技术革新和升级转型的压力。可以预见，未来依靠流量的互联网业务的钱，会越来越难赚。