2019“创新时代的重建，”中国关心重建，世界的改造，提高流动性的估值提升，类似于2012。宏观经济，整体企业盈利的下行周期，抓住机遇，基于结构的。贸易摩擦对经济和企业盈利的影响也将体现在2019年。我们判断分子末端2019 EPS的贡献指数会比2018弱，甚至不排除负贡献，类似于2012。相反，从中国的重建，全球风险偏好的重建上演升级，提高货币的流动性环境，这两者做出贡献评价指标强于2018。

早在2012年，一年看车（尤其是轿车），家用电器整体表现较好，行业的角度来看，家电，汽车，分别或表6，无。11，从二次扇区，乘客位柱4。汽车行业的良好表现，我们认为主要的原因是2012年购置税减免退出第二年，汽车销售迎来悲观维修。家电板块主要是两个方面，一个，家电补贴政策，家电下乡催化的政策。其次，房地产连锁家电作为一个高度的相关性，提高2012年的上年度房地产销售一年，拉动家电爆炸性增长。

展望2019年，抛开政策，汽车行业（尤其是轿车）应该是值得关注的车。在投资机会方面的汽车行业，从产业层面，汽车约3-4年一个小周期，每一轮过剩相对于上海和深圳300的市场回报是从政策催化。如果没有政策的催化，2019汽车板相似，2012年，在购置税减免退出第二年，汽车销量可能比2018提高。叠加18Q3汽车基金持股坐落于历史平均减去方差两次，少即是多底部位置，对手盘。我们相信，2019年的政策，无疑是蛋糕上的催化结冰。即使没有，汽车制造商逐步完成主动去库存进入被动，边际改善，基本面用于汽车领域，尤其是在2019年乘用车行业而言是值得关注。

展望2019年，家电行业目前基金持仓整体处于较高水平，估值和业绩预期需要重建。战略角度可以专注于小家电。回顾历史机遇超额收益家电板块，基本上是与经济刺激政策（家电/贸易等。），房地产相关的较高的经济链。展望2019年，潜在的政策催化城市+房地产政策放松的边际+ 2019房地产调控预计将超额完成2018大幅改善，销售额预计将提高小家电。由于外资2016-2018显著流入，家电均方差附近整体仓位+ 1次，白+2倍的均值方差，估值与业绩预期仍然比较高，很多对手盘。但从战略角度，我们可以专注于小家电。

★风险提示：全球资本超预期回流美国，低于预期的经济发展，产业政策需提前或不符合企业的盈利预期超预期下滑，市场监管等超预期。

报告正文

1.2019类似，2012年，中国/全球重建，流动性改善，估值提升

2018年，内部的去杠杆化，信用违约和其他外部全球资本回流美国。市场环境和“大泉创新”，在“内忧外患”的判断基本一致。2018市场估值的调整主要是从低级到杀人，但指数的盈利能力是一个积极的贡献。

展望2019年，经济不景气，供方改革的周期性行业的利润贡献毛利下降的压力下，企业利润。早在2003年以来，A股市场的盈利周期的1五年的历史，一个周期的12-14季财报，从本轮财报的开始时期16年Q1，目前处于下行周期，高概率至19日在Q2-Q3见底，但本轮财报受到外部干扰因素，更大的政策19年稳定的时间点仍有待观察。因此，对指数的分子末端的利润贡献将低于2018年，甚至不排除负贡献。

估值角度看，我们认为来自中国，是世界上两个角度重建改善了风险偏好，逐渐去杠杆化稳定的杠杆作用重建，弱化的新法规和信息管理的影响，流动性有望好于2018年，估值将是一个整体的支持。因此，在2019年的估值提升将是主要贡献者市场的涨势。

2，2012类比，汽车（乘用车）销量的悲观情绪的修复，家用电器（白色），优秀下乡政策

我们认为，年度策略在2019年“创新的重建时代”，由于企业盈利下降，但中国的政策催化重建，全球外国投资的重建工程装备，以及改善流动性是提升估值的主要来源收入。

从行业来看，2012年全年看车（尤其是轿车），家用电器（尤其是白色）整体表现较好，行业的角度来看，家电，汽车，分别或表6，无。11，从二级行业，乘用车排名第。4。

汽车行业的良好表现，我们认为主要的原因是2012年购置税减免退出第二年，汽车销售迎来悲观维修。

家电板块主要是两个方面，一个，家电补贴政策，家电下乡催化的政策。其次，房地产连锁家电作为一个高度的相关性，提高2012年的上年度房地产销售一年，拉动家电爆炸性增长。

在2012黑色表现（液晶更换），白下半年第一季度良好的家电从家电的补贴中受益。2012年全年，家电股在两个阶段中，注意黑色液晶电视换机需求第一季度的主要逻辑之一五分之一，兆驰股份表现较好。其次，家电下乡补贴政策，彩电/冰箱/空调等利好政策，海信，海尔，格力，例如更好的性能。

2012汽车行业，长城客车，长安，上汽等表现较好。2012年是2009--2010购置税减免退出第二年。从消费者的角度来看，因为补贴等因素的影响，一些2011的早期反应到2010年的需求，使得2011年的汽车销量大幅下降。2012年，一方面原有的一些消费需求逐步体现，在2011年完善的销售比较叠加，悲观情绪似乎修复，使得乘用车板块表现较好。

3，抛开政策，在2019年的汽车（乘用车）也应值得关注3.1从产业层面，汽车（乘用车）从历史的角度销售额约为3-4年的时间，汽车（乘用车）3-4年的周期。

2008- 2011年：第一轮产业政策刺激。2008年的经济危机，汽车底部的增长率。09--10年的购置税（乘用车），汽车下乡（面包车），贸易（商用车），4万亿投资（商用车），以刺激行业的增长速度一路飙升，和11岁的浸消化透支需求。

2012-2014：经济复苏行业复苏。12年继续消化透支； 13疲弱的经济复苏乏力行业复苏； 14年跌幅15年的经济低迷车底底的增长再次，16年购置税优惠政策再次刺激下，行业高增长。

2015 - 2018年：第二轮产业政策的刺激。15年宏观经济增速持续回落的车屁股，第四季度购置税优惠； 16年购置税优惠，以刺激复苏； 降低购置税优惠了17年，销量下滑。18退出沾在购置税，在销售下滑显著。

3。从超额收益两个维度，汽车（乘用车）市场主要来自大的催化政策。自2005年回顾，相对于上海和深圳300次的超额收益机会的汽车板块，我们发现三个主要阶段，其2008--2010，2012--2014，2015--2016年的主要催化政策的刺激下，推高了汽车销售，带动由汽车板块表现有较好的表现。

第一阶段：从2008年11月相对于上海和深圳300 252的超额收益2010年11月，。8％。其主要驱动力是由半政策的四个万亿计划以及汽车购置税被压抑的需求，汽车销售增长爆发部门叠加股市上涨刺激叠加2008年，那么两年的一波市场超额收益。

第2阶段：从2012年8月至2014年10月，78相对沪深300的超额收益。08％。经过11年和12年的调整，汽车行业销售逐步恢复“量”的自然增长，以加强和基本面继续改善。当市场震荡行情，汽车股由于估值较低和恢复的基本面开始与股市超额利益沪深300指数。

第3阶段：从2014年12月至2016年7月，300的超额收益相对上海，深圳三地47.98％。14年路过香港，上海和其他资金推动汽车行业与15年的大牛市，继续拔高的估计，虽然15股灾导致了整体市场的快速下跌，但汽车行业一次在销售的刺激政策快速增长再次迎来其估值继续下降，显示出防御属性。

3.3，从比较历史的维度，2019是类似于2012年，购置税减免退出第二年，汽车（乘用车），2012年实现显着的2009年购置税减免退出第二年，汽车（乘用车）销量相比与2011也有一定程度的改变。2009年汽车销量呈现爆炸式增长，有理由对2008年的消费受到抑制，是有原因（燃油税改革，小排量1 2009年政策推动。6L减半政策以下车辆购置税），它的结构背后的支持，以提高国内消费和收入。

2019年，汽车销量可能比2018年同比正改善。2019比较2012年，同减免购置税退出第二年。2011年以来，购置税减免第一年的退出，汽车销量在2010年总计约30％的增长速度相比，下降约2％。展望2019年，虽然目前的汽车保有量达到一定阶段后，回到原来的高增长难度较大，但比的2％，2018年增长速度，有些略有改善可以预期。

3.4从芯片结构，基金持股减去两倍变化较小，轿车，客车对手盘的历史。2018第三季度基金增持看到最新的汽车行业已经到了平均位置减去两倍方差。尽管2008年金融危机等因素的影响，在这一阶段，从公布的数据水平，2018Q3基金持仓已经到了历史均值减去的位置两次方差。但从投资者和信息的交流来看，投资者对于汽车行业基本上是在一个情况无人问津。因此，如果有催化的政策，有利于汽车维修行业估值的悲观情绪。如果没有政策催化的一些边际变化的基本面略有下降，为汽车行业也值得重视和关注。

4，家电，房地产边际改善潜在的政策，小家电可以重点关注

4.1从视图的超额收益来看，超额收益机会主要大型家电和房地产销售，自2005年以来支付政策审议，相对于上海和深圳300个的超额收益机会，主要表现在四个阶段，每个阶段的家电部门基本的房地产销售，补贴（家电/贸易等。）正相关。

第一阶段：从2007年11月至2009年4月，300的超额收益相对上海，深圳三地36.19％。主要驱动力是由于房地产开发投资增速在2007年有所回升，随着持续高温天气以来，消费升级等因素的影响，家电行业需求的良好表现，完全恢复的性能。再加上2008年的熊市又由牛，降低了市场风险偏好，与基本面改善推动相对于上海和深圳300家电板块产生超额收益行情。

第2阶段：从2009年8月至2011年8月，66％，相对沪深300的超额收益。基本面相似的阶段1，由于房地产销售的高增长速度，提升和基本面持续改善“量”。但为什么经过中间4个月回调，主要是由于市场风格转换，家电板块弹性有限，减少相对于上海和深圳300的超额收益，并在这轮反弹的高峰期，具有良好的性能家电增长投资者宁愿再次获得市场，超额收益的出现。

第3阶段：从2013年2月至2014年2月，300的超额收益相对上海，深圳三地48.3％。虽然经历了家电下乡，以旧换新等政策来刺激需求透支，家电板块经历了较大的调整12年。在需求方面，保障房+增加房地产销售的增长在一定程度上，家电行业的销售稳定。在刺激政策退出对家电业在市场竞争中通过品牌的发展留下了充足的空间，企业，情况“的缓慢的利润增长量”，提高产品质量等方法。覆盖家电行业的估值在长期底部，其展开一波行情。

第四阶段：从2015年12月至2017年十二月，300的超额收益相对上海，深圳三地39.48％。在过去保持人均家电的低水平，之后的快速发展和城市化进程，房地产等需求驱动的增长模式，具有促进和出台的房地产资产的密集调控一起经历，遇到的家电行业一些瓶颈。家电企业通过增加储备基地和产品开发，以及互联网营销模式+等的发展醒来，提供新的动力，以销售利润率上升。家电行业基本面与市场偏爱蓝筹白马提高，促使家电行业推出了一个为期两年的市场。

4.2从产业链，家电和房地产对相关的视角

近年来家电销售的高增长是2010年，2012年，2015年，从政策刺激下，家电下乡即政策，连续12年的房地产刺激政策，15岁的房地产刺激政策的好处。在这一年有没有政策刺激下，整体疲软家电。

据兴业证券经济与金融研究小组估计家电，空调房屋销售的拉动效应。通过歌曲当前房屋销售周期（包括现房也有在当期预期房销售），假设本期比买家电（不是所有目前业主已装修），计算出当前对家电的需求，由目前的实际销售分成，在2017年家电销量增长得新的房地产是拉动：空调（12％-29％），冰箱（23％-29％），洗衣机（24％ - 29％），TV（20％-25％）。80％来自国内销售的更新，在未来的一年新的，高房地产热潮2％，从新股的需求会更高。

4.3从基本面来看，2019可能会推高好转的完成小家电销售改善

2018年，房地产数据，我们看到新开工面积比销售面积强，竣工面积。主要的原因是因为房地产政策是比较严格的，企业需要，开始更多，共有同比增长超过15％，比去年的2018新开工面积，但比过去更低的启动进度是完成只有12％的累积增加。

展望2019年，随着调控的政策市的房地产政策的边际改善，销量将逐步改善，公司将利用这个机会，积极改善现金流，你可以预测销售面积，竣工可能是显著更好比2018年，这将厨电等小家电，白色家电的销售将更为显著积极的改善。

4.4个职位从基金看，家电产品的保有量相对较高，多盘的对手，整体压力较大

2018第三季度基金持股最新观察，家电，小家电定位+1倍的均值方差的白位置均方差+2倍。2016--2018年由于外资股通过公开土地，家电板块基本面更好的性能流入，使得家电的位置呈现加仑情况。与观点的投资者最近点的交流，它通常是家电估值存在，重新调整在年度报告中业绩预期及一季报季节。根据最新的数据2018Q3，家电基金持股仍+1次方差位置。尽管这一阶段催化政策，但基本面的改善需要观察，更多的磁盘对手，年度报告，在时间点季报还有就是家电板块的干扰。

5。风险提示

全球超预期回流美国的资金，低于预期的经济发展，产业政策需提前或不符合企业的盈利预期超预期下滑，市场监管等超预期。