12亿美元债券背后的“阳谋”
文 | 港股研究社
小米又向外界发售债券了！
7月8日，小米发布公告称，拟发行12亿美元债券，包括8亿美元2031年到期优先债券及4亿美元2051年到期优先绿色债券。
发行债券这种融资手段，很多大公司都有采用，中国互联网中人们所熟知的BAT都发行过债券，不过，最典型的还是阿里，在2014年创纪录的IPO融资250亿美金后，阿里就在同年11月份发行了80亿美金的企业债，主要就是为了买买买。
值得一提的是，小米CEO雷军分别在7月2日、6日在微博上官宣，向公司员工及技术人才实行股权激励计划，这样引起了市场的关注。
那么，小米在宣布股权激励计划之后，为何急于发行债券？此次的12亿美元，小米将用于何处？
配发超百亿并不是件新鲜事
说到小米发行债券，难免不让人想到阿里。
2013年4月，阿里发行的80亿美元债券融资中，一共吸引了22家银行，其中包括摩根大通、摩根士丹利等知名投行。
从阿里巴巴尝到甜头之后，全球各大银行开始押注另一家中国明星公司——小米。据海外媒体报道，小米首次面向海外发行的10亿美元三年期债券受到29家银行的“疯抢”，购买债券的银行包括德意志银行、摩根大通、摩根士丹利、瑞信、高盛等明星机构。
摩根士丹利亚太区固定收益部主管Julien Begasse de Dhaem表示，投行看重的是与中国科技公司未来的合作机会，购买其债券是建立良好关系的第一步。
时间来到2020年，随着疫情在国内外的蔓延，小米在资金储备上的动作频繁：
3月24日，路透援引知情人士报道称，小米集团计划发行80亿元人民币的熊猫债，用于偿还中国境内的贷款利息、补充运营资本和应对新冠疫情。消息称，小米计划首期发行10亿元人民币定向增发债券。彼时，小米方面未对此消息置评。
与此同时，小米在境外首次发行6亿美债，期限是10年，本次发债目的是强化小米集团资本市场的品牌形象，为公司快速稳健的发展提供长期稳定的资金支持。
4月2日，小米在中国境内银行间市场发行首笔熊猫债，金额为10亿元人民币，期限365天，其中20%的募集款项用于支持抗击疫情，其余部分主要用于补充营运资金，偿还境内贷款。
7月30日，根据最新披露，上交所已经受理了“小米通讯技术有限公司2020年面向专业投资者公开发行公司债券”项目的申报，本次债券的总申报规模不超过200亿元(含200亿元)，债券期限不超过5年（含5年期）。
12月1日，小米发布公告，拟发行8.55亿美元债券，公司将所得款项净额用作增加营运资金以求扩大业务。
这样看来，万达CEO王健林说的“先赚一个亿”的小目标，在雷军的小米这里，还属九牛一毛。此次，小米发行12亿美元债的目的，也引发了市场的关注。
12亿美元债券背后的“阳谋”
我们先来看，小米的现金储备。
从2021年一季度财报透露的数据，小米账面资金充裕，短期内并不缺钱，去年下半年开始，小米现金储备进入稳健增长阶段，截至今年3月底，小米现金及现金等价物为712.93亿元。
不过，熟悉融资的人都知道，账面有现金跟发债并不冲突，作为一家上市公司，发行债券是一件正常不过的事，这并不意味企业缺钱，很大程度上是由于业务扩张需要。
今年小米宣布造车，小米创始人雷军亲自带队，首期便投入100亿元，随后十年更要投入100亿美元，这也表示造车需要资金的持续投入。
前文中我们也提到了，很多现金储备充足的公司，都有发行债劵的先例，所以说，账面现金并不是考虑的重点，而是在于企业有没有发债需求，以及市场认不认同发债需求。
不过，即便如此，有时候发债也是必要的举措。从小米披露的最新财务数据来看，截止今年3月底，小米账面上的应付账款多达823.06亿元，环比去年4季度上涨了101.07亿元。所以，不难看出，发债的一部分原因在于应对上季度应付账款。
另一方面，也是最重要的，发债成本比较低，相较于发行股票的流程繁琐、金融机构借贷的条件苛刻和利率偏高，发行债券所筹集的资金期限较长，资金使用更自由，而且购买者无法对公司的现有股权以及决策造成影响，发行企业债也是较为适中的高效融资方式之一。
除去业务发展需求外，另一个重要原因或许在于抵御市场风险，面对大环境的不确定性，小米对未来融资产生担忧，选择在当下环境中尽可能融到多的资金。
这一点在小米的手机业务中，就能看出。目前，手机行业不景气，制约了小米的进一步发展，今年4月到5月，手机出货量连续两个月下降同比超过30%，4月同比少卖了1424万部，5月同比少卖1080万部。
另外，海外疫情的不稳定，特别是印度地区的反复，都在对小米国际业务产生冲击，目前，印度市场可能存在一些不确定性因素，存在阻碍原材料和设备运输风险的可能。最新调查显示，三星、OPPO、vivo与小米均已下修2021年二季度印度市场订单约10%-20%。
目前，全球都处在缺芯带来的周期性影响中，芯片的短缺也迫使小米从事大量的投资，但短期内小米的业绩可能还是会存在一定影响。据财联社报道，小米已经下调2021年出货目标，将出货量从2.4亿下调至1.9亿，降幅接近25%。
从二级市场来看，公司2021年股价表现并不理想，年初至今，小米股价下跌超20%，市值蒸发达1831.06亿港元。
尽管，今年的雷军踌躇满志，但现实的小米以及所处的市场环境，也不得不让雷军停下，思考下一步的落脚点。
助力小米兑现造车“承诺”？
事实上，也确实如此。
据知情人士透露，作为一家中国科技公司，小米将发行罕见的绿色债券。
国际市场上，同属科技类型的企业中，也仅有苹果多次发行绿色债券。但有趣的是，苹果所发行的绿色债券基本上都用于清洁能源的开发或是环境项目的处理。
在国家相关部门最新起草的《绿色债券支持项目目录（2020年版）》中，绿色债券所支持的项目也都是于环境或是绿色产业有关，其中，就包含绿色交通这个二级目录。
联系到此前小米宣布造车，不难想出，小米这次发行绿色债劵很大一部分用于新能源汽车的制造与研发，所做出的资金筹集。
不只是在发行债券上，小米在股权上也是动作频频，过去五天内，雷军连续两次宣布股权激励计划，针对技术人才进行股权奖励，其中，多数人才也与新汽车技术研发有关。
那么，此次筹集的12亿美元注入，加上小米目前账面上的现金，小米造车的“钱袋子”将再次充足。对于发行的12亿美元债券，从目前小米的造车实力来看，很大可能是用于新能源汽车的智能化上，作为一家互联网公司，小米几乎不可能抛弃原有的科技优势，而做新能源汽车的整车制造与研发。
这也不符合一向精打细算的雷军和小米的做法，从新能源汽车的智能化上入手，或许是小米现在最明智的选择，加上之前科技优势的积累，小米造车的智能化，或许将再上一个台阶。
目前，很多互联网大厂也都是走“迂回路线”，包括百度、苹果、华为这些，与传统车企合作，自己出技术，车企出设备，这无疑是节省了很多的时间成本以及资金，特斯拉从创办到第一批汽车量产下线交付，用了63个月，国内“造车三杰”也都用了三年时间以上。
不过，12亿美元的入账，也许只是星辰大海中一片鸿毛而已，既便与传统车企合作，或许也无法激起太大的水花。也正如当初乐视创始人贾跃亭所说的，造车是一个资金黑洞，这是一个费钱的行业，资金门槛很高，短期内的时间成本也挺高。
2020年底，国内造车三杰差不多都达到或超过了3万辆“生死线”，但所付出的是超额资金投入，报表显示，理鹏蔚三家累计投融资总额最低都是362亿元，理想更是高达835亿元。
2019年1月成立的恒大汽车，到现在成立30个月，目前已经投入了474亿元。
面对行业大环境不确定的情况下，小米多地的预计出货量均出现下调，这对小米的盈利能力在一定程度上造成不确定性，届时，小米是否能如当初雷军所说，未来十年拿出100亿美元用于造车，还不得而知。
另外，相比百度、华为这些互联网科技大厂，小米的科技实力并不明显，而对标国内造车三杰，小米还需在造车的道路上加足“火力”。
这样来看，12亿美元的入账，对于小米的造车或是一次弹药的补充。但造车“烧钱”叠加小米手机业务目前所处的行业环境，未来小米能不能探寻到更多的业务增长点，或许并不是简单粗暴的砸钱、融资所能决定得了的。
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