7月10日，国家市场监管局发文，禁止我国两大直播巨头斗鱼(DOYU.US)和虎牙(HUYA.US)的合并，腾讯(0070.HK)拥有这两个平台的共同控制权和单独控制权，如若二者合并，腾讯将控制70%的游戏直播市场，不利于市场公平竞争。无独有偶，7月24日，国家市场监管局再出手，责令腾讯音乐(TME.US)解除网络音乐独家版权。

这下网易云可乐了，表示“将积极履行平台责任，依法合规经营，全力维护公平竞争环境。”

众所周知，腾讯音乐和网易云音乐缠斗已久，但腾讯音乐背靠腾讯，强大的资金支持和流量引入，让网易云处于下风，特别是在腾讯整合Q音、酷狗、酷我为互联网音乐第一股，强势登录纽交所后，网易云的处境变得更加窘迫，网络音乐市场份额不断被腾讯压缩。

腾讯音乐能够建立起绝对的优势，关键就在于巨资打造的版权护城河，将网络音乐的市场份额紧紧攥在手中。近三年来，腾讯音乐每年的成本支出都高达百亿，且呈快速增长趋势，2020年，腾讯音乐的营业总支出达到198.5亿元，其中绝大部分的支出都是音乐的版权费用；而网易云2018-2020年的成本支出分别为24.7亿元、33.8亿元和54.9亿元。

（数据来源：公司公告，满投整理）

大量优质的版权汇聚了一群用户群体，从月活跃用户数来看，2018-2020年，腾讯音乐的月活分别为6.44亿、6.44亿和6.22亿。尽管腾讯音乐近三年的月活量并没有增长，2020年还出现小幅下滑，总数较网易云音乐却十分庞大，2020年，腾讯的月活量是网易云音乐的3.4倍。但从增速来看，网易云音乐的2020年的平均月活量较2019年同比增长了23.1%，呈快速增长趋势，主要得益于网易云音乐社区打造的成功，未来的潜力也不可忽视。

（数据来源：公司公告，满投整理）

虽然从用户群体的总数上，网易云音乐与腾讯音乐的差距较大，但从用户的付费率（付费用户/月活量）来看，网易云音乐并没与被腾讯音乐甩开太远。2018年至2020年，腾讯音乐的付费率为4.2%、6.2%、9.0%，网易云音乐的付费率为4.0%、5.9%、8.8%，二者的付费率较为接近且都呈快速上涨的趋势。随着未来音乐版权的放宽，网易云的用户群体有望继续扩大，以及网易云社区的打造，一定程度上增强了用户粘性，这有利于网易云付费率的提升。

（数据来源：公司公告，满投整理）

用户是付费的基础，腾讯音乐打造版权护城河，也给腾讯音乐带来可观的收入。2018年至2020年，腾讯音乐的在线音乐业务收入分别为55.36亿元、71.52元和93.49亿元，而网易云音乐的在线音乐业务收入为10.26亿元、17.77亿元和26.23亿元，收入规模也远不及腾讯音乐，但值得注意的是，2020年，网易云音乐在线音乐业务的同比增长率为47.6%，高于腾讯音乐的30.7%。

（数据来源：公司公告，满投整理）

最后来看净利润情况，2018年至2020年，网易云一直处于大额亏损的状态，且亏损有扩大的趋势。主要在于支付高额的版权费，使得网易云音乐入不敷出，与腾讯音乐不同，网易云音乐目前的用户群体，还不足以摊薄高昂的音乐成本。

（数据来源：公司公告，满投整理）

但从网易云的收入结构我们可以发现，网易云走的路子跟腾讯音乐越来越像。腾讯音乐最大的收入来源并不是在线音乐业务，而是来源于社交娱乐业务，2020年，腾讯音乐社交娱乐业务的收入占总收入的68%，这就是像是一个巨大的流量蓄水池，在发挥音乐版权最大效用的同时，不断地扩大用户群体，与在线音乐业务形成联动效益。

（数据来源：公司公告，满投整理）

原本网易云的收入结构主要来源于在线音乐收入，但随着近年来“云村”音乐社区的打造，“音街”在线K歌APP的发布，使得网易云音乐的社交娱乐业务收入大幅增长，占比从2018年的10.62%上升至2020年的46.43%，这就给网易云音乐提供了更大的可能性。

总体来看，网易云的用户群体和收入还远不及腾讯音乐，同样深陷版权的漩涡，造成净利润持续大额亏损，即便未来音乐版权放宽，但放宽版权并不代表免费版权，高昂的版权成本依然不会改变。但同时，网易云“因乐交友”“云村社区”等功能的成功打造，也让人看到其无限的可能性，网易云音乐的MAU（月活量）增速和付费用户增速均是行业第一，如果收入结构继续优化，社交娱乐业务板块将会给网易云注入强大的生命力，其成长性不可限量。

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